近日，佳禾智能科技股份有限公司（證券代碼：300793，證券簡稱：佳禾智能）舉辦 2025 年中報業(yè)績交流會。公司副總經(jīng)理兼董事會秘書夏平、財務(wù)總監(jiān)劉東丹出席會議，與來自廣發(fā)證券、交銀施羅德、富國基金、野村東方國際證券等超 60 家機構(gòu)的投資者深入對話，圍繞客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)、增長驅(qū)動力、毛利率波動、研發(fā)方向及海外收購整合等核心議題展開詳細解答，傳遞公司未來發(fā)展戰(zhàn)略布局。

    客戶結(jié)構(gòu)：平衡 “深度綁定” 與 “多元拓展”，前五大客戶占比現(xiàn)積極變化

    會上，投資者重點關(guān)注公司 “大客戶深度綁定” 與 “客戶結(jié)構(gòu)多元化” 的戰(zhàn)略平衡問題。佳禾智能方面表示，與大客戶的深度合作雖能保障訂單穩(wěn)定性及業(yè)務(wù)可預(yù)見性，但也存在依賴風(fēng)險，削弱抗風(fēng)險能力。為此，公司近年持續(xù)引進培育新客戶，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效已逐步顯現(xiàn) ——2025 年以來，前五大客戶營收占比已出現(xiàn)積極變化。未來，公司將進一步拓展 AR 眼鏡等新興品類客戶，持續(xù)降低單一客戶依賴度，筑牢業(yè)務(wù) “安全墊”。

    業(yè)務(wù)拆分：傳統(tǒng)聲學(xué)穩(wěn)守基本盤，智能穿戴增速亮眼毛利率領(lǐng)先

    從 2025 年上半年業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，佳禾智能各板塊呈現(xiàn)差異化發(fā)展態(tài)勢。其中，以耳機為核心的傳統(tǒng)聲學(xué)產(chǎn)品仍是營收主力，上半年收入占比達 81.18%，依托在 TWS 耳機領(lǐng)域的技術(shù)積累與客戶資源，穩(wěn)固了業(yè)務(wù)基本盤；音箱業(yè)務(wù)占比則較去年同期有所下降，為 4.25%，主要系公司經(jīng)營側(cè)重點調(diào)整所致。

    最為亮眼的是智能穿戴設(shè)備板塊（含智能手表 / 手環(huán)、智能眼鏡等），上半年營收占比從去年同期的 6.4% 提升至 10.08%，對應(yīng)營收 1.01 億元，同比增幅超 28.76%，增速顯著。毛利率方面，智能穿戴設(shè)備整體毛利率高于耳機及音箱產(chǎn)品，核心原因在于智能眼鏡產(chǎn)品技術(shù)附加值高、單機價值量優(yōu)于傳統(tǒng)音頻品類，具備更強的盈利能力。

    增長驅(qū)動：智能穿戴定為核心引擎，AR/AI 眼鏡成布局重點

    談及未來核心增長驅(qū)動力，佳禾智能明確將智能穿戴設(shè)備列為關(guān)鍵方向。公司表示，盡管目前智能穿戴業(yè)務(wù)營收占比仍低于傳統(tǒng)聲學(xué)產(chǎn)品，但自 2024 年下半年起，該業(yè)務(wù)增速已呈現(xiàn)穩(wěn)健攀升態(tài)勢。從市場端看，消費市場對 AR/AI 眼鏡的關(guān)注度持續(xù)提升，疊加居民健康意識增強及技術(shù)迭代加速，智能穿戴設(shè)備市場有望保持高景氣度。

    基于此，公司正持續(xù)加大智能穿戴領(lǐng)域投入，尤其是 AR/AI 智能眼鏡相關(guān)技術(shù)研發(fā)。據(jù)介紹，公司全資子公司佳禾元啟已高度聚焦 AR/AI 智能眼鏡賽道，重點探索智能硬件研發(fā)與 AR/AI 交互系統(tǒng)優(yōu)化，旨在以技術(shù)優(yōu)勢鞏固該領(lǐng)域競爭力，推動智能穿戴業(yè)務(wù)成為未來營收增長的核心引擎。

    毛利率波動與應(yīng)對：客戶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整 + 行業(yè)競爭加劇致下滑，多舉措優(yōu)化盈利

    針對 2025 年上半年整體毛利率同比下滑的問題，佳禾智能分析了兩大核心原因：一是核心客戶基于市場需求變化，加大中低端產(chǎn)品線布局，高毛利高端機型生產(chǎn)比重下降，且中低端產(chǎn)品定價降幅超過成本降幅，攤薄單位利潤；二是行業(yè)技術(shù)日趨成熟，存量企業(yè)產(chǎn)能釋放，競爭對手定價策略更趨激進，公司面臨較大議價壓力。

    為改善盈利水平，公司正從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本控制等多維度發(fā)力，例如通過加大高毛利智能穿戴產(chǎn)品推廣、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理等方式，對沖毛利率下滑影響。

    研發(fā)與收購：聚焦 AR/AI 眼鏡技術(shù)，拜雅整合以 “穩(wěn)” 為基推進協(xié)同

    研發(fā)投入方向上，佳禾智能將 AR/AI 智能眼鏡相關(guān)技術(shù)列為重點領(lǐng)域，自 2024 年起已持續(xù)加大研發(fā)力度，推動技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地。

    在海外收購整合方面，針對此前收購的德國拜雅，公司明確其品牌發(fā)展方向 —— 以拜雅在高端專業(yè)音頻領(lǐng)域的積淀為根基，強化錄音室設(shè)備、高端耳機、專業(yè)麥克風(fēng)等核心品類的技術(shù)與品牌壁壘，服務(wù)音樂制作、廣播電視、高端 Hi-Fi 發(fā)燒友等專業(yè)群體，鞏固 “專業(yè)級音頻標桿” 形象。管理架構(gòu)上，為保障經(jīng)營穩(wěn)定，公司暫不對拜雅管理團隊進行大規(guī)模調(diào)整，仍由原團隊負責(zé)日常運營，同時通過新增董事會成員、設(shè)定銷售額與利潤考核指標實現(xiàn)管控。交割完成后，公司將進一步發(fā)揮生產(chǎn)制造管控、成本控制、硬件研發(fā)等優(yōu)勢，與拜雅在研發(fā)、生產(chǎn)、渠道端推進全鏈條協(xié)同，加速新產(chǎn)品開發(fā)，拓展高端消費類耳機業(yè)務(wù)。目前，拜雅收購仍在辦理境外投資備案審批，財務(wù)并表時間待定，具體進展將以公司公告為準。

    關(guān)稅應(yīng)對：多基地靈活調(diào)配，聯(lián)動客戶共控成本

    面對部分國家關(guān)稅調(diào)整帶來的不確定性，佳禾智能充分發(fā)揮 “東莞 - 越南 - 江西” 多生產(chǎn)基地布局優(yōu)勢，靈活調(diào)配產(chǎn)能 —— 隨著越南工廠產(chǎn)能提升，北美地區(qū)訂單已可通過越南基地實現(xiàn)本地化生產(chǎn)出貨，降低關(guān)稅影響。同時，公司外銷產(chǎn)品采用 FOB 模式，終端進口關(guān)稅由品牌客戶承擔(dān)，且公司與客戶保持緊密溝通，共同探討應(yīng)對策略。目前，上述措施已在關(guān)稅成本控制上取得積極成效，一定程度緩解了對盈利能力的沖擊。

    此次業(yè)績交流會，佳禾智能清晰傳遞了 “以智能穿戴為核心、以多元化為支撐、以技術(shù)研發(fā)為驅(qū)動” 的發(fā)展戰(zhàn)略。未來，隨著智能穿戴業(yè)務(wù)的持續(xù)放量、拜雅整合的逐步落地及多維度風(fēng)險應(yīng)對措施的推進，公司有望在聲學(xué)與智能硬件賽道實現(xiàn)更穩(wěn)健的發(fā)展。