2025 年 8 月 25 日，聯(lián)創(chuàng)電子科技股份有限公司（股票代碼：002036）披露的半年度報(bào)告顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 42.20 億元，同比下降 14.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 2409.39 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 137.07%，實(shí)現(xiàn)從上年同期虧損到本期盈利的顯著轉(zhuǎn)變。在整體營(yíng)收承壓的背景下，公司憑借車載光學(xué)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)逆襲，展現(xiàn)出鮮明的戰(zhàn)略聚焦特征與經(jīng)營(yíng)韌性。​

    財(cái)務(wù)基本面：營(yíng)收下滑與利潤(rùn)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性反差​

    財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)創(chuàng)電子上半年經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)出明顯的 "營(yíng)收降而利潤(rùn)增" 的反差態(tài)勢(shì)。盡管營(yíng)業(yè)收入較上年同期減少 7.15 億元，但歸母凈利潤(rùn)較上年同期實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為 - 3200.18 萬(wàn)元，同比仍增長(zhǎng) 67.99%，顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力正在改善。​

    盈利能力指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，上半年公司毛利率達(dá)到 13.98%，同比上升 5.31 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為 0.20%，較上年同期上升 2.10 個(gè)百分點(diǎn)。從季度環(huán)比看，第二季度毛利率提升至 14.74%，同比上升 4.54 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升 1.47 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率 0.79%，較上年同期上升 1.32 個(gè)百分點(diǎn)，較一季度上升 1.15 個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)逐季改善的良好態(tài)勢(shì)。​

    費(fèi)用控制方面，上半年期間費(fèi)用合計(jì) 6.47 億元，較上年同期增加 1733.11 萬(wàn)元，期間費(fèi)用率 15.33%，同比上升 2.57 個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng) 7.27%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng) 19.42%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 3.16%，研發(fā)費(fèi)用則同比減少 14.36%，費(fèi)用結(jié)構(gòu)變化反映出公司在市場(chǎng)拓展和內(nèi)部管理上的投入增加。​

    資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)一定變化，截至 6 月末，公司總資產(chǎn)達(dá) 176.11 億元，較期初增長(zhǎng) 9.46%；負(fù)債合計(jì) 149.57 億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至 84.93%，較上年同期增加 5.74 個(gè)百分點(diǎn)。短期償債壓力有所加大，短期借款較上年末增加 43.74% 至 51.30 億元，占總資產(chǎn)比重上升 6.95 個(gè)百分點(diǎn)；流動(dòng)比率為 0.69，速動(dòng)比率為 0.48，顯示公司短期償債能力面臨挑戰(zhàn)。​

    現(xiàn)金流狀況略有改善，上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 236.21 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 29.63%；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 3.98 億元，同比增加 8867.13 萬(wàn)元；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 - 5.18 億元，較上年同期 - 7.83 億元的流出規(guī)模有所收窄，主要系固定資產(chǎn)投資節(jié)奏調(diào)整所致。​

    業(yè)務(wù)板塊分化：車載光學(xué)成增長(zhǎng)引擎 消費(fèi)電子持續(xù)承壓​

    財(cái)報(bào)披露的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司兩大核心業(yè)務(wù)板塊呈現(xiàn)顯著分化態(tài)勢(shì)。以車載鏡頭為代表的智能駕駛光學(xué)業(yè)務(wù)成為主要增長(zhǎng)引擎，而傳統(tǒng)手機(jī)光學(xué)與觸控顯示業(yè)務(wù)則持續(xù)承壓。​

    車載光學(xué)業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為搶眼，上半年車載光學(xué)收入突破 20 億元，符合公司此前預(yù)期。從訂單情況看，自 2024 年四季度開(kāi)始為比亞迪供貨以來(lái)，2025 年 1 月起月均訂單已超 200 萬(wàn)顆，合肥基地預(yù)計(jì)全年為比亞迪供應(yīng)約 3000 萬(wàn)顆鏡頭，整體鏡頭交付量預(yù)計(jì)達(dá) 7000 萬(wàn)顆。產(chǎn)能布局方面，南昌基地現(xiàn)有產(chǎn)能 3000 多萬(wàn)顆，主要供應(yīng)海外市場(chǎng)；合肥基地規(guī)劃產(chǎn)能為 5000 萬(wàn)顆鏡頭及六七千萬(wàn)顆模組，主打國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2025 年上半年基本實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。公司在財(cái)報(bào)中表示，預(yù)計(jì)全年車載業(yè)務(wù)收入將達(dá) 35-40 億元，其中鏡頭約 20 億元、模組約 15 億元，有望保持 80%-90% 以上的高速增長(zhǎng)。​

    相比之下，手機(jī)光學(xué)與觸控顯示業(yè)務(wù)面臨較大壓力。受消費(fèi)電子市場(chǎng)需求疲軟影響，相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比下滑明顯，成為拖累公司整體營(yíng)收增長(zhǎng)的主要因素。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司存貨賬面價(jià)值達(dá) 24.38 億元，占凈資產(chǎn)的 110.81%，較上年末增加 1.46 億元，其中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為 2.53 億元，計(jì)提比例 9.42%，一定程度上反映出消費(fèi)電子業(yè)務(wù)庫(kù)存消化壓力較大。​

    高清廣角業(yè)務(wù)處于恢復(fù)期，公司預(yù)計(jì) 2025-2026 年將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。作為公司另一戰(zhàn)略布局的業(yè)務(wù)板塊，高清廣角鏡頭主要應(yīng)用于運(yùn)動(dòng)相機(jī)、機(jī)器視覺(jué)等領(lǐng)域，隨著下游應(yīng)用場(chǎng)景的拓展，有望成為未來(lái)增長(zhǎng)的補(bǔ)充動(dòng)力。​

    從產(chǎn)能規(guī)劃看，公司正持續(xù)加碼光學(xué)業(yè)務(wù)投入，2026 年規(guī)劃總體鏡頭產(chǎn)能達(dá) 8000 萬(wàn)顆，較現(xiàn)有產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)大幅提升，產(chǎn)能擴(kuò)張方向明顯向高毛利的車載光學(xué)業(yè)務(wù)傾斜。在建工程數(shù)據(jù)顯示，截至 6 月末在建工程余額 14.94 億元，較期初增加 2.12%，主要用于產(chǎn)能擴(kuò)建及技術(shù)改造項(xiàng)目。​

    資源配置與戰(zhàn)略聚焦：研發(fā)投入優(yōu)化 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整​

    財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司上半年在資源配置上更加聚焦核心優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，通過(guò)優(yōu)化研發(fā)投入方向和調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，支撐戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)程。​

    研發(fā)投入方面，上半年研發(fā)費(fèi)用同比減少 14.36%，但研發(fā)方向更趨集中。公司在財(cái)報(bào)中表示，研發(fā)資源重點(diǎn)投向車載光學(xué)前沿技術(shù)領(lǐng)域，包括高分辨率車載鏡頭、ADAS（高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)）鏡頭模組等核心產(chǎn)品的升級(jí)迭代。開(kāi)發(fā)支出余額為 1.11 億元，主要為在研項(xiàng)目的資本化投入，反映出公司在核心技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)積累。​

    資產(chǎn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)積極調(diào)整態(tài)勢(shì)，截至 6 月末，貨幣資金余額達(dá) 21.37 億元，較上年末增加 141.3%，內(nèi)容，占總資產(chǎn)比重上升 6.63 個(gè)百分點(diǎn)，貨幣資金大幅增加改善了公司的流動(dòng)性狀況。應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì) 28.25 億元，較上年末減少 6.96%，占總資產(chǎn)比重下降 2.83 個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)收賬款規(guī)模的適度下降有助于降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)。​

    固定資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，期末余額達(dá) 42.74 億元，較上年末增加 5.45%，主要系合肥基地產(chǎn)能釋放帶來(lái)的固定資產(chǎn)投入增加。無(wú)形資產(chǎn)余額 16.16 億元，較期初增長(zhǎng) 6.95%，主要為專利技術(shù)及軟件著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的積累，支撐公司核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。​

    政府補(bǔ)助對(duì)利潤(rùn)形成一定貢獻(xiàn)，上半年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為 6841.17 萬(wàn)元，占非經(jīng)常性損益的 121.96%，成為凈利潤(rùn)扭虧的重要因素之一。財(cái)報(bào)顯示，公司合計(jì)非經(jīng)常性損益為 5609.58 萬(wàn)元，所得稅影響額為 - 1050.65 萬(wàn)元。​

    股東結(jié)構(gòu)方面，截至 6 月末的十大流通股東中，新進(jìn)股東為黃蕓，取代了一季度末的長(zhǎng)城久嘉創(chuàng)新成長(zhǎng)靈活配置混合型證券投資基金。香港中央結(jié)算有限公司、南方中證 1000 交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金等機(jī)構(gòu)持股有所上升，顯示部分機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司前景的認(rèn)可。​

    風(fēng)險(xiǎn)因素與未來(lái)展望：償債壓力猶存 增長(zhǎng)確定性增強(qiáng)​

    財(cái)報(bào)在風(fēng)險(xiǎn)提示部分指出，公司當(dāng)前面臨多重經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 84.93%，且短期借款占比上升，存在一定的償債壓力。公司在財(cái)報(bào)中表示，將通過(guò)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、提高資金使用效率等方式緩解債務(wù)壓力。​

    市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)方面，車載光學(xué)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，國(guó)內(nèi)外同行加速產(chǎn)能擴(kuò)張和技術(shù)研發(fā)，可能對(duì)公司產(chǎn)品定價(jià)及市場(chǎng)份額構(gòu)成壓力。消費(fèi)電子市場(chǎng)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，也可能持續(xù)影響相關(guān)業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。​

    存貨管理風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注，存貨賬面價(jià)值占凈資產(chǎn)比例超過(guò) 100%，且存在一定規(guī)模的跌價(jià)準(zhǔn)備，公司需加強(qiáng)庫(kù)存周轉(zhuǎn)管理，防范存貨減值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。​

    對(duì)于未來(lái)發(fā)展，公司在財(cái)報(bào)中規(guī)劃了清晰的增長(zhǎng)路徑。車載業(yè)務(wù)作為核心增長(zhǎng)極，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn) 35-40 億元收入規(guī)模，保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著合肥基地產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，以及與比亞迪等大客戶合作的深化，車載光學(xué)業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)能。​

    高清廣角業(yè)務(wù)將逐步進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，成為業(yè)務(wù)組合的重要補(bǔ)充。公司計(jì)劃通過(guò)技術(shù)升級(jí)和市場(chǎng)拓展，提升在運(yùn)動(dòng)相機(jī)、機(jī)器視覺(jué)等細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。​

    產(chǎn)能建設(shè)方面，2026 年總體鏡頭產(chǎn)能規(guī)劃達(dá) 8000 萬(wàn)顆，較現(xiàn)有產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，為業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。公司將根據(jù)市場(chǎng)需求變化，動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)能釋放節(jié)奏，確保產(chǎn)能利用率維持在合理水平。​

    總體來(lái)看，聯(lián)創(chuàng)電子 2025 年上半年在營(yíng)收承壓的背景下，通過(guò)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和戰(zhàn)略聚焦實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)增長(zhǎng)，車載光學(xué)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)成為最大亮點(diǎn)。盡管面臨資產(chǎn)負(fù)債率較高、消費(fèi)電子業(yè)務(wù)疲軟等挑戰(zhàn)，但公司核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)確定性不斷增強(qiáng)，隨著產(chǎn)能布局的完善和研發(fā)投入的深化，有望在光學(xué)賽道的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇中實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為 1.1%，同比上升 3.44 個(gè)百分點(diǎn)；投入資本回報(bào)率為 0.76%，較上年同期上升 0.49 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力指標(biāo)的改善預(yù)示著公司經(jīng)營(yíng)效率正在逐步提升。